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摘要: 金融杠杆的原理和拆解

【图说】大表哥手绘金融去杠杆

来源:王剑的角度 (微信号 wangjianzj0579)


一、什么是杠杆



阿基米德说,给我一个支点,我可以撬起整个地球。



中国石油说,给我1.38万亿元本金,我可以撬起2.40万亿元的总资产(资产负债率约42%)。



工商银行说,呵呵(资产负债率约92%)。



杠杆就是负债。资产负债率是一个很直观的反映杠杆水平的指标。


资产负债率 = 负债 / 资产


但银行业一般不用资产负债率,因为这个指标不考虑资产的风险(资产负债率相同,但持有资产的风险水平不同,那是很不一样的)。如果考虑了银行不同资产的不同风险,就会出来一个风险加权资产


风险加权资产 = 资产1 × 权重1 + 资产2 × 权重2 + … + 资产n × 权重n

(低风险资产,权重很低乃至为0,高风险资产,则权重很高)


然后会有更精确的杠杆率指标和资本充足率指标。


资本充足率 = 资本 / 风险加权资产


这就是衡量银行杠杆的恰当的指标。

二、可杠杆看起来并不高啊


银行业账面的资本充足率,很高,且过去几年还在升。



看起来银行杠杆并不高,那么国家为何还在喊去杠杆?


明明大家在加杠杆,银行的资本充足率却是上升的……事出无常必有妖,说明那个披露的资本充足率可能有问题。


这里有三个问题,加久期、加杠杆、降信用


(1)加久期:账面杠杆是不高,但期限错配太高。加杠杆如果期限、负债同期限,是没什么风险的。


 

但银行加杠杆一般是期限错配的。拉长资产久期,拉大错配程度,可以提高收益。但这也提高了流动性风险。


 

(2)加杠杆:绕开资本监管,把杠杆偷偷加上去了。比如,资本为10元,假设资本充足率是10%,那么我本来只能投100元的风险加权资产。一开始投了100元资管产品,本来按100%风险权重,为100元风险加权资产。后来,让资管产品再偷偷去加杠杆投资,其实投了120元资产,但这边还是只计了100元风险加权资产(其实应计120元)。以此,继续满足了资产充足率要求,但杠杆其实已偷偷加上去了。


或者,把风险权重100%的资产(比如信贷),包装成风险权重更低的资产类别(比如早年的同业投资),以便在相同资本金的情况下,实现更多的资产扩张。

 


(3)降信用:账面杠杆是不高,但所投资产的风险提高了。比如降低客户信用(风险权重可能不变),以追求更高收益。


本身,期限、杠杆、信用三个问题,资本管理办法中其实都有相应规定。但现实中,银行总有各种花招绕开监管,实现变相加杠杆。比如银行先购买一个资管产品(俗称委外、SPV或通道),让资管产品去做这些事情(而资管产品不在银监管辖范围内,目前无法穿透)。

 


这些花招被统称为“监管套利”。其本质是漏提资本,从而实现额外加杠杆。


这些额外加上去的杠杆,带来一些不明的风险,正是这次“金融去杠杆”重点整治的对象。不要误解为“去杠杆”是要消灭一切杠杆,它是有明确针对性的。


三、去杠杆举措


针对加久期:2017年8月开始,央行提高了货币市场利率,减少短期资金的供应,使错配交易变得无利可图,甚至亏本。比如,本来用7天负债(3%)不断续做,支撑1年期资产(4%),后来7天负债利率升至4%甚至更高,这笔交易就亏本了。于是,这些杠杆便逐步拆解了。


 

针对变相加杠杆:加强监管检查,把变相加杠杆的行为查出来,取缔之。所以,就有了3月底银监会的一系列监管检查文件。


 

针对降信用:同上,也是检查。


最后,还有MPA,一刀切管制广义信贷,直接在整体上控制银行的资产扩张。


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